Денежно-кредитная политика России: диагноз и прогноз
Банк России разработал комплексный индикатор жесткости денежно-кредитных условий (ДКУ), включающий пять ключевых показателей: процентные ставки и доступность кредитов: прямые инструменты монетарной политики, управляемые Центральным банком; инфляционные ожидания: ожидания будущих темпов роста цен, играющие важную роль в формировании инфляционных процессов; Темпы роста кредитных и денежных агрегатов: характеристики денежного предложения и динамики кредитования.
Нынешняя ситуация характеризуется мягкими денежно-кредитными условиями. Высокие инфляционные ожидания и стремительный рост кредитных и денежных агрегатов – явно выраженный тренд, достигнувший пиковых значений за последние 15 лет. Это беспрецедентный разгон денежной массы и кредитования, сочетающийся с рекордно высокими инфляционными ожиданиями за последние десятилетия. Такая динамика требует тщательного анализа и прогнозирования потенциальных рисков для стабильности российской экономики.
С августа 2023 года Банк России проводит жёсткую политику повышения ключевой ставки и ужесточения стандартов и условий кредитования.
На графике прослеживается прямая корреляция: усиление ограничительных мер в области кредитования сопровождается максимальным за последнее десятилетие повышением ставок. Эта политика призвана сдержать разгон инфляционных ожиданий и компенсировать негативные последствия чрезмерно мягкой денежно-кредитной политики предыдущего периода.
В результате текущих действий наблюдается смещение интегрального показателя (график средней линии) в положительную зону. Уровни показателя достигают значений 1-го квартала 2020 года, когда ключевая ставка составляла 6% при низких инфляционных ожиданиях и малых темпах роста экономических показателей.
Таким образом, текущая политика Банка России направлена на достижение баланса между борьбой с инфляцией и поддержанием стабильности экономики. Анализ графика и показателей позволяет оценить эффективность мер, направленных на стабилизацию экономической ситуации.
Интегральный показатель жесткости денежно-кредитной политики (ДКП)отражает эффективность мер по компенсации чрезмерно активного денежно-кредитного импульса и инфляционных ожиданий. Суть в том, что текущие инструменты ДКП действуют как своего рода «противовес», сдерживая первоначальное ускорение экономики.
«СРО не смогли сформировать действенные механизмы очищения своих рядов от недобросовестных субъектов предпринимательской деятельности»
Исключительно жёсткая политика ДКП обусловлена стремлением компенсировать крайне активный денежно-кредитный импульс и инфляционные ожидания предыдущего периода. Можно говорить о «зеркальной» реакции, направленной на нейтрализацию эффекта чрезмерного расширения денежной массы.
Снижение темпов кредитования и денежной массы (основательно взаимосвязанных процессов) и стабилизация инфляционных ожиданий – ключевые факторы, влияющие на ослабление жёсткости ДКП. Очевидно, что с замедлением этих процессов реакция ДКП ослабнет, хотя возможно с небольшим временным отставанием.
Нормализация денежно-кредитной политики напрямую связана со стабилизацией инфляционных ожиданий и замедлением темпов роста денежной массы и кредитования. Эти взаимосвязи понятны и не требуют дополнительных объяснений.
ЦБ упустил важный нюанс: максимальное ужесточение денежно-кредитных условий произошло в промежутке 6-12 месяцев долговой кривой. Рынок не просто ожидает продолжения ужесточения, но и прогнозирует сохранение жесткой ДКП минимум на полгода, а возможно и дольше. Одиннадцатимесячный ROISfix, например, демонстрирует доходность почти 26%.
Это подтверждается рекордными показателями доходности депозитов, достигшими максимума как минимум за последние 20 лет в России.
Наблюдается радикальное изменение ожиданий участников рынка с середины 2024 года. Если летом ожидалось смягчение ДКП к концу 2024 и стабилизация доходности на уровне ~12% в 2025, сейчас прогнозы доходности удвоились, а горизонт планирования расширился как минимум на год.
Абстрагируясь от технических подробностей и многообразия финансовых индикаторов, текущие денежно-кредитные условия значительно опережают фактическую политику Банка России впервые после начала СВО. При этом опережение наблюдается на горизонте прогнозирования в 12-18 месяцев.
Рыночные ожидания резко сместились в сторону дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Ставка в 23% уже активно используется в рыночных инструментах.
Композитные денежно-кредитные условия (ДКУ) фактически соответствуют уровню ключевой ставки в диапазоне 23-25% в текущий момент. Поэтому потенциальный рост ставки до 24-25% вряд ли приведёт к заметному изменению рыночных ДКУ. Рынок адаптировался к диапазону 22-25%, в зависимости от типа и срока финансовых инструментов.
Банк России подтвердил замедление кредитной активности в ноябре. Операции РЕПО на 1 месяц, направленные на выкуп 2 трлн ОФЗ, размещаемых Минфином в декабре (половина уже размещена), косвенно сигнализируют о планируемой балансировке ликвидности банков в 2025 году.
В начале декабря 2024 года денежно-кредитные условия в России характеризуются ярко выраженной предсказуемой тенденцией усиления жёсткости. Рыночные оценки опережают официальные заявления Банка России. Ранее мы также писали о том, почему ипотека такая дорогая.
Редакция Всеостройке.рф на примере ЖК «ФоРест» в Татарстане рассказала, как воплощаются в жизнь главные тренды, которым следуют девелоперы в строительстве малоэтажных ЖК высокого класса во всем мире.
23-01-2025 17:56 Редакция портала Всеостройке.рф про практическое применение документа.
22-01-2025 16:57 Редакция портала Всеостройке.рф о том, в чем суть госпрограммы и размере выплат.
22-01-2025 15:30 За год было введено 107,4 миллиона квадратных метров жилья.
22-01-2025 11:42 Паспорта размещены на сайте ведомства и содержат показатели до 2030 года.
24-01-2025 8:55 Перечень станет основой реестра ИТ-расходов всех федеральных министерств и ведомств.
24-01-2025 8:13 Редакция Всеостройке.рф на примере ЖК «ФоРест» в Татарстане рассказала, как воплощаются в жизнь главные тренды, которым следуют девелоперы в строительстве малоэтажных ЖК высокого класса во всем мире.
23-01-2025 17:56 Подборка ТОП-5 жилых комплексов с сити-фермами и теплицами от портала Всеостройке.рф.
23-01-2025 17:06 
